辜朝明：在“资产负债表衰退”环境中货币政策基本没什么用

因为提出“资产负债表衰退”概念，野村综合研究所首席经济学家辜朝明在中国被称为“资产负债表先生”。9月22日，在2023第五届外滩金融峰会上，辜朝明详细解释了他为什么会在1997年、1998年前后提出这一概念。

“当时我看到日本的经济泡沫之后，就在想一个问题：日本的银行体系中到底有多少钱在流动？”辜朝明发现，大家对资金并没有什么需求，“不管个人还是私营部门，都在不断偿付自己的债务，而不断减债的唯一结果，就是会产生资产负债表的问题。”

“泡沫期间大家都借很多的钱，因为他可以加大杠杆，从而赚到更多的钱。泡沫破灭后，资产价格下跌，但是负债并没有下降，所以大家的资产负债表实际上处于破产边缘。”辜朝明解释说，有两种不同情况的破产：如果你的现金流还不错，你可以用现金流还债；如果没有现金流，这个企业就必须倒闭了。

日本当时是什么情况呢？“1990年的时候，日本和很多国家都有巨大的贸易顺差，大家都想买日本的汽车、日本的相机，现金流没问题，但是资产负债表是负的。这时候日本的债务达到了国内生产总值（GDP）的87%，就是说，在这种情况下，虽然还有现金流，但是他们负债累累，所以必须去还债。”