过去一年为什么中国印钞最少？与美元决战打响
我们没有选择参与到全球印钞大合唱中来的第二个原因，是不能印。
当代信用货币体系之下，所谓的“印钞”，就是央行冲到市场上去购买各种高信用等级的债券或信贷资产，扩张自己的资产负债表，从而形成“印钞”。
但事先，总要有一个部门愿意借钱，愿意主动增加债务，然后，这种债务形成的债券或信贷资产被央行购买，然后才能形成“印钞”——如果实体经济中的主要部门都是债台高筑，无力再承担更多的债务，这个时候的央行想要印钞的话，就会很不方便。
对比一下2007年底和2019年底，中国实体经济各部门的债务/GDP情况，就能明白这个。
2007年底，中国的非金融企业部门债务/GDP还不到100%，地方政府债务基本等于0，居民部门的债务/GDP在20%以下——这意味着，无论是企业部门还是居民部门，都有承担更多债务的“潜力”，只要央行和政府愿意放松信贷，鼓励借贷，那么债务可以刷刷刷的增加。
事实是，当时的央行和政府也的确这么干了。
从2008年到2015年，非金融企业债务暴增，居民部门的债务也年年刷新高，而随着这些债务的出现，更多的“新钱”就通过信贷发放的方式给“印”出来了，这正是2008年到2015年中国的广义货币M2一直以两位数的增长速度狂飙的原因。
然而，到了2016年，中国非金融企业债务/GDP已经超过150%，在全世界大型经济体中属最高，别说再增加了，即便是维持都很难，无力再承担更多债务，于是从2016年一直到2019年，中国都处于去杠杆的进程当中。
当然，西方国家其实也存在和中国一样的问题，他们的方式，是选择中央政府使劲儿借债，政府债务激增，然后央行购买债券和印钞……所以，央行印钞量剧增。
但是，由于发展阶段差异和体制性原因，导致中国的中央政府不能像西方中央政府那样，不管不管不顾的借债，否则人民币的信用堪忧。如果非要强行借债应对疫情，就是巴西、俄罗斯和印度的结果：
货币爆贬，经济动荡。
也就是说，为了保住人民币的信用，为了保住人民币汇率，2020年我们不能像西方那样印钞，否则就是巴西和印度的下场。
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