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太突然！雪崩的黎明静悄悄，美元危机轰然爆发

但这是比较典型的幻想。

过去的二十来年是全球化达到顶峰的时期，全球所有国家都闷声大发财，世界是和平的(军费支出极低），经济效率达到最高，所以才有零利率和负利率出现，也才让包括各国国债在内的债券价格达到极端高位的水平上。

但今天，地缘矛盾不断恶化，印太地区正开启军费竞赛，俄乌战争如火如荼，和平时期的经济全球化已经被对抗所取代，这导致两点结果，第一是各国军费支出飞速膨胀，这会破坏各国的财政收支平衡，让各国的通胀迅速上升到高位。看看目前俄乌战场上每天的军费消耗，对这一点会有非常直观的感受；第二是全球化逆转、制裁与反制裁不断爆发，就会导致全球产业链加速断裂，这会极大地降低全球的生产效率，而生产效率下降就意味着商品与服务的成本上升，货币价值下跌，这会快速推升各国的通胀率。所以，我们再也不可能回到过去的低利率时代，这一点是毫无疑问的，连欧洲央行行长拉加德都在公开场合承认了这一点。

也就是说，以未来十年的眼光来看，今天欧美央行的利率水平还处于低端的位置。这一点并并不需要太多的解释，参考脱离金本位之后的美元的基准利率走势图，除本世纪的前二十年（经济全球化顶峰时期）之外，其他时期的利率水平差不多都在5%以上。

既然未来的利率水平不会比现在更低，就意味着现在的国债价格依旧还处于相对的高价格区间（还有巨大的下跌空间），就意味着金融机构因持有国债和其它债券造成的浮亏不仅不会缩小，甚至还可能会继续扩大。

这带来两个问题：

首先，如果央行和金融机构将各国的债券持有到期，并不会产生账面损失。但国债到期期限短则数年长达30年，在美联储快速加息之后债券价格已经大幅下跌、而金融机构此时很容易出现流动性短缺，如果必须要抛售债券换取流动性（救命）的时候，就会导致巨额亏损。

硅谷银行就因为流动性短缺不得不抛售美国国债导致18亿美元的损失，风险敞口暴露之后又导致挤兑，最终爆发了危机。

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