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专家：美股崩盘风险巨幅飙升！怎么回事？

美国公共债务扩张带来的是美联储被迫从有机扩表演变为新一轮QE。此轮美联储购债被美联储称为“有机扩张”。不同于以往的QE，此次购债主要是短期债券，且久期较短，目的是解决银行体系储备金不足的问题。历史上美联储曾经在1942年实行了长达十年之久的盯住收益率曲线政策，主要目的是为“二战”融资。本次美联储倾向于控制短端利率，而非长端利率。然而，随着美国经济复苏动能在2020年二季度消退，并不排除美联储将资产购买计划从“有机扩表”演变为新一轮资产负债表全面扩大的真正扩表。

值得关注的是美国减税效应边际递减，甚至出现负面效果。2016年至今美国财政赤字扩大，是顺周期扩张，这在历史上是很少见的。对于美股而言，减税带来企业流动性改善，支持美国上市公司进行大规模股票回购，这也是2016年至今美股上涨但盈利不上涨的背离原因。当前美国是贸易和财政双赤字，之所以美股还是继续强势，在于特朗普减税使得企业在营收回落的情况下利润保持稳定。而2020年减税效应减弱，美国上市公司利润可能加快下行。

此外，美联储货币宽松空间远不及2009年，而美国上市公司在减税效应消退后，现金流下降使得股票回购数量也在下降。数据显示，经过2019年三次降息之后，美联储将利率降至0的空间只有175个BP，而2008年金融危机爆发后美联储降息的空间高达350个BP。

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