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敏感时刻美联储加息！中美短兵相接，战况惨烈

2022-04-06 10:24:48

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而且，3月的会议声明还暗示5月将启动缩表，这意味着第三、四步将无缝衔接，未来美联储加息和缩表将同时进行。

一方面，加息进程恐短而急促。由于通胀压力更大且更为持久，相比始于2015年12月的上一轮加息周期，本次美联储加息进程将明显加快。

根据议息会议后公布的点阵图，大部分美联储官员预计今年此后将加息6次，这意味着年内剩余的6次议息会议每次都将加息1次，以每次加息25个基点计算，年底时联邦基金利率的目标区间将上升至1.75%～2%，相当于2018年6月后的水平。也就是说，同样的加息幅度，本轮加息所用的时间仅为上轮的1/6。

同时，本次美联储官员预期的长期利率水平为2%～3%，这也可以被认为是美国的自然利率水平。上一轮加息周期时，美联储通过9次加息，用3年时间在2018年12月将联邦基金目标利率区间提升至2.25%～2.5%，基本回升至自然利率水平。而按照当前预期的加息速度，美联储最快在明年就能达到这一区间，完成利率正常化。

另一方面，缩表或将规模更大、频度更高。在3月会议的政策声明中，美联储预计将在5月份的货币政策会议上开始减持美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券，并开启缩减资产负债表进程。

相比上一轮货币政策正常化，此次从加息到缩表的进程转换也明显加快。

上一轮从首次加息直至2017年6月，美联储才宣布将开始实施资产负债表正常化计划，并发布了“政策正常化原则和计划附录”，起始缩减规模为每个月100亿美元，此后将按照每3个月1次的频率、每次递增100亿美元的幅度，到达每月最高缩减500亿美元购债规模的上限。当年9月，美联储宣布自10月起启动缩表计划。至2019年8月，美联储资产负债表规模从4.46万亿美元降至3.76万亿美元。

当前美联储总资产规模已接近9万亿美元，鲍威尔表示，本次缩减资产负债表的框架将与上一次相似，但速度将比上次更快。这意味着缩表的起始规模可能更大、调整频率更高。

因此，在当前美国经济基本面仍较为稳固、通胀高企的情况下，预计未来美联储货币政策收紧的速度将加快、力度将加强。

将产生显著溢出效应

美联储货币政策调整具有显著的政策溢出效应，尤其在加息和缩表叠加后，流动性快速收缩将导致全球金融市场动荡并引发中国金融市场“共振”。在全球疫情仍未得到有效控制、国际地缘政治风险显著上升的情况下，这将极大增加世界经济运行面临的不确定性和复杂性。