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降准释放7500亿流动性需求缺口较大

2019-01-15 09:59:12

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　　华创证券预计，2019年基准存款准备金率全年或有3%-3。5%的下行空间。对于节奏而言，距离下次降准仍会有一定的时间间隔，一季度末前后、6月、9月末或10月初可能仍将会是降准操作选择的时点，上半年降准次数可能多于下半年。根据幅度和节奏，估计全年降准释放资金规模2。8-4。4万亿，与全年基础货币缺口约4。2万亿相比，稍显不足，长期限流动性投放工具TMLF、MLF、PSL等仍有较大的操作空间。

　　华创证券指出，2019年“定向政策”或将会“高频出镜”，较为频繁地为央行所用。其一，确定资金使用范围的降准操作料仍将继续采用，如之前已经多次操作的降准+置换、降准+投放小微；其二，操作定向降准，在不改变基准存准的情况下，拉大二档与一档之间的差距。这将有利于加大激励机构向小微倾斜，使结构调控政策效果更加明显。

　　对股债汇有何影响？

　　至于此次降准后对资本市场的影响，据川财证券研究，历史情况表明，降准后成长板块表现相对更为强势，如国防军工、计算机和通信板块往往录得超额收益率，周期板块表现分化，消费板块整体表现相对较弱。

　　川财证券同时指出，降准直接释放银行准备金，通过货币乘数效应释放流动性，能够直接且迅速地缓解货币端问题，但对股票市场的影响还需要同时考虑货币端到信用端的传导机制。如2008年、2014年和2016年的降准，在信用端同步出现改善的情况下，市场止跌企稳；但2018年的4次定向降准（包含1次普惠金融定向降准）并未明显改善“宽货币、紧信用”的状况，市场延续之前跌势。

　　山西证券此前分析表示，此次降准基本可以保障节前市场流动性宽裕，短期市场利率有望下行，并有利于提振股市的风险偏好，对股、债短期都形成利好。但是对于刺激社会融资增速、托底宏观经济的政策效力有限，实际效果仍需要时间观察和验证。