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联通混合所有制改革

　　四、联通800亿交易规模难于效仿

　　互联网与流量经济为中国经济发展的新热点，BAJT等龙头企业已演化为PE与资本市场的“金主”，依靠其在风口业务上获取的充足现金，这些公司在风险投资、战略投资等方面均颇有建树。不可否认，其强大的盈利能力是其可以有效参与此次联通混改的重要保障。

　　接下来军工、民航等企业的交易规模是否可以超越此次交易？我们拭目以待。

　　但是地方国企混合所有制改革中能有如此雄厚实力的参与者乏可陈数，且参与企业是否拥有足够实力仍难预知。

　　因此，后续中央及地方国企在参与混改过程中，应着重于交易效果，看轻交易规模，一切以实现国企发展与绩效提升为最终目标。

　　当然，联通此次混改交易也有颇多值得后续企业借鉴学习之处。

　　一是政府推动混合所有制改革决心可见一斑。

　　十八届三中全会之后，国有企业拉开了新时期深化改革的序幕，混合所有制改革作为国企改革的“重头戏”自然也备受关注。自2013年起的多项政策均显示了政府坚定的决心，此次联通混改落地更是国企改革的一针“强心剂“，为国企改革指明了方向与路径。

　　二是其交易结构值得后续企业借鉴。

　　从此次联通混改的交易结构中可以看出，其力图实现股权结构多元化且最优化，囊括大型民营企业、国有企业等多种类别，使股东数量、种类明显多元化，有利于实现股权制衡与经营决策的优化。

　　三是混改中对“三会一层”结构的优化值得学习。

　　此次联通混改董事会6-4-5的分配：6是国有，4民营企业，5是独立董事。尽管国有成分仍然超过51%，其董事席位考核任命由所属国资委等政府部门负责，但此次混改引入民资、职工股东进入“三会一层”，可以减少对公司治理的行政干预，充分发挥股东大会的投票功能，董事会的决策机制，监事会的监督职能，高级管理层的经营职责。

　　四是利用资本市场定增模式做大股本并明确信息披露。

　　此次联通定增、战略转让、股权激励三大工具齐用，有效地使用了一级、一级半市场股票增发的股本扩大效应，未来增发股票上市，信息披露之后，二级市场的股价反应将进一步推高联通市值，使其公司的资产规模有效提升，为后续转增资本公积、扩充现金来源提供了可能性。

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