三个角度解读中美贸易协定：到底谁赚谁赔？
如我们在报告《制造业投资的“短”与“长”》中指出的，中美贸易冲突对于中国制造业投资的冲击已经体现得比较充分。除了收益于国内5G建设和制造业升级的计算机通信、仪器仪表、专用设备三类行业的投资仍处历史较高水平外，其它受美国加征关税清单影响的行业投资均已降至历史低位，包括尚未完全加征关税的纺织服装和文体娱乐用品行业。倘若关税不再进一步升级，可以确认中美贸易冲突对制造业投资的冲击基本见底。
关税由增到减，对中国出口的修复将起到积极作用。2019年9月第一批豁免加征关税清单推出后，受益较多的500亿美元清单商品对美出口增速已出现了较明显修复。根据美国商务部的公告，2019年10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动了排除程序，这有望使得对美出口获得进一步的修复。此外，通过全球贸易链调整冲击边际修复的角度，也有助于外需的整体回温。
由此将有助于企业信心的修复，从而支持制造业投资企稳回升。2019年四季度以来，工业企业（尤其民企）“生产稳、投资冷”，是制约中国经济企稳回升的一个关键因素。2019年11月财新综合PMI已升至2017年以来高位，需求和生产的修复已经非常明显，但未来预期指数仍处于历史低位并向下波动、产能的瓶颈问题也逐渐浮现。我们知道，前期在中美贸易争端的巨大不确定下，本轮制造业补库存可能被熨平、拉长。中美达成第一阶段经贸协议，必然有助于增强企业家信心，夯实制造业景气回升的高度和持续性（财新制造业PMI已连续四月回升，这一趋势会延续增强）。
影响二：通胀压力有望缓和
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